透视阳光保险半年报：净利润大增39%，但投资收益率承压

在保险行业整体增速平缓、利率下行与增长逻辑重构的大背景下，阳光保险（06963.HK）交出了一份颇具分量的2026年中期成绩单。财报数据显示，今年上半年，阳光保险实现总保费收入909.06亿元，同比增长12.5%；归属于母公司股东的净利润46.94亿元，同比大增38.5%；集团内含价值1294.3亿元，较上年末增长7.2%。在行业保费整体增速仅3%左右的周期中，这份“利润增速远超规模增速”的业绩，折射出这家港股上市险企从规模扩张向价值增长转型的阶段性成果。

寿险成为价值转型“主引擎”

银保新单保费大幅增长83.4%

从财报数据来看，寿险板块是本次阳光保险集团业绩增长最重要的驱动力。今年上半年，阳光人寿实现总保费收入671.6亿元，同比增长21.1%。值得关注的是，新单期缴保费136.0亿元，同比增长22.0%；新业务价值（NBV）46.6亿元，同比增长16.4%，其中个险、银保分别同比增长19.2%、14.7%。

2026上半年，阳光人寿新单保费311亿元，同比增长63.5%；其中个险渠道、银保渠道新单保费分别为57.6、236亿元，分别同比增长67.6%、83.4%。银保渠道新单保费占比同比增长8.3pct至76%。业务结构方面，分红险、传统险保费分别同比增长272%、下降13.1%。分红险占比同比增加25pct至37.1%。

销售队伍质态的改善同样值得关注。个险活动人均产能达到3.7万元，同比大幅增长31.3%。合同服务边际余额614.5亿元，较上年末增长6.7%，预示着存量保单未来利润释放空间充足。东吴证券研报指出，阳光保险寿险坚持多线并进、个银双驱，构建了多元增长引擎。

不过，新业务价值增速（16.4%）低于新单保费增速（63.5%），该公司新业务价值率同比下降6.1个百分点至15.0%。这意味着规模快速扩张的同时，价值率有所摊薄，如何在规模与价值之间寻求更优平衡，仍是管理层需要持续作答的课题。

财险主动“断腕”后的盈利反转

阳光财险综合成本率降至98.7%

财险板块的变化，是本次半年报最值得解读的亮点之一。2026年上半年，阳光财险业务原保费收入236.2亿元，同比下降6.5%。但这一“回落”并非业务萎缩，而是管理层一项果断决策的结果——停止新增融资类保证保险业务。

回望2025年，该类业务风险集中暴露，直接造成财险板块承保端亏损。主动按下高风险业务的暂停键之后，成效迅速显现：2026年上半年，阳光财险承保综合成本率降至98.7%，同比下降0.1个百分点，实现承保利润3.1亿元，同比增长8.3%；实现净利润8.0亿元，同比大幅增长55.1%。剔除收缩的保证险赛道，非保证险原保费收入240.1亿元，同比增长5.3%。

在车险结构优化方面，阳光财险同样可圈可点。家用车保费占比66.6%，同比提升1.3个百分点；新能源车保费占比14.1%，同比提升2.8个百分点。在新能源车险成为财产险行业必争之地的当下，提前布局定价模型与理赔服务体系，将为未来竞争埋下伏笔。

规模扩张与收益率承压并存

年化总投资收益率同比下降0.4个百分点

从投资端来看，截至2026年6月末，阳光保险集团总投资资产规模为6677.6亿元，较上年末增长4.3%。上半年实现总投资收益124.3亿元，综合投资收益45.1亿元。资管受托管理第三方资产规模达1910.2亿元。

然而，收益率数据透露出压力。年化总投资收益率3.6%，年化净投资收益率3.1%，同比分别下降0.4个和0.7个百分点。年化综合投资收益率2.3%，同比-2.8个百分点。在A股五大上市险企上半年总投资收益率普遍大幅提升的对比下，阳光保险的投资收益表现相对承压。东吴证券指出，综合投资收益率同比降幅较大主要是由于高股息、低波动权益资产表现不及上年同期。部分原因来自债券市场震荡、长端利率下行等外部环境扰动，但如何在复杂市场中提升投资回报，仍是资产端需要破解的难题。

总体来看，阳光保险2026年半年报呈现出一幅“有进有退、有得有忧”的图景。寿险价值转型成效显著，财险主动出清高风险业务后盈利反转，证明了战略取舍的正确性。对于这家总资产站上7000亿元关口的险企而言，下半年的答卷同样值得市场关注。

采写：南都·湾财社记者罗曼瑜

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